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深度*公司*新北洋(002376):业绩符合预期 明确受益于无接触需求

发布时间:2020-04-23    研究机构:中银国际证券

  公司发布2019 年度报告和2020 年一季报:2019 年实现收入24.5 亿(-7%)、净利润3.2 亿(-15%),符合预期;20Q1 实现收入4.2 亿(-25%)、净利润1,508 万(-79%)。公司是少数受益于疫情后重建的企业,成长预期良好,估值处于底部,维持买入评级。

  支撑评级的要点

2019 业绩符合预期,Q4 实现正增长。2019 年受大客户需求变动,公司收入增速承压,业绩与快报(3.3 亿)基本一致。四季度有所恢复,单季实现收入8.9 亿(+6.3%),扭转2~3 季度同降趋势。因收入基数下降及新产品和新客户拓展影响,费用率略有上升,销售/管理/研发费用率同增0.8/1.0/3.7pct。

Q1 短期承压,无接触需求将改平淡局面。作为智能设备领域龙头,2019年的平淡之后,低基数带来高弹性潜力。此潜力经由疫情重建催化,预料将迎来较大概率爆发。无接触快递柜赛道的邮政和丰巢、智能零售柜赛道的农夫山泉等标杆客户都存在需求拐点机会;美团等打造智能物流和零售融合场景,也存在成为公司重要客户的可能。大客户之后,还有长尾市场,预计也将陆续产生业务机会,公司产能优势将转化为收入规模优势。

金融领域是助力。传统金融设备领域经历前期金标政策压制的需求后,于2019 年迎来明显好转,2020 年余波应持续。此外还有银行智慧网点改造需求继续推进。因此,金融端业务增速预计开始上升。

  估值

预计2020~2022 年净利润4.1、5.7 和7.7 亿(CAGR 超29%),EPS 为0.62、0.86 和1.16 元(结合年报数据更新及疫情因素下修10~17%),对应PE为17X、12X 和9X,估值触底提供了充足安全垫,年内存高弹性机会,维持买入评级。

  评级面临的主要风险

大客户投入低于预期;新客户突破不成功;疫情影响交付。

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