新北洋(002376.CN)

深度*公司*新北洋(002376):控股结构市场化 管理层增持彰显提速信心

时间:21-02-03 00:00    来源:中银国际证券

2 月2 日,公司公告第二大股东联众利丰通过增持使持股比例升至12.14%,公司认定为无控股股东和实控人。随着控股权从国资移出及管理层持股提升,公司市场化特征进一步明显,高活力下有望增速提档。维持买入评级。

支撑评级的要点

二股东看好,累计增持使控股权变化。公司二股东联众利丰为管理层持股平台,基于对公司前景的看好,于2020 年12 月18 日至2021 年1 月28日累计增持约1840 万股,持股比例提升2.76pct 至12.14%,与大股东威海电气集团(威海国资委旗下)持股比例13.93%接近,综合一致行为人关系后认定公司无控股股东和实际控制人。国资未退出但控股结构优化,从经营管理、投融资、员工激励等方面都将更为市场化,激发企业活力? 大幅回购也反映业务发展提速确定性高。从2020 年11 月起,公司陆续公告管理层个人和持股平台的增持动作,反映了对公司长期发展良好前景的信心。2020 年受疫情影响业务承压,但海外在下半年快速恢复,国内创新业务增长高速,叠加企业活力焕发对业绩提振预期,我们认为2021年高增长把握性强,业绩拐点明确。

物流自动化、新零售运营等创新业务或超预期。相比传统业务,公司在2020 年仍然迎来了新的业务发展机遇,主要包括智慧物流的自动化分拣系统、新零售终端运营以及智能金融网点改造等。物流和新零售业务将改变大客户依赖局面,同时提升营收、利润和现金流指标。行业处于渗透率攀升阶段,2021 年业务发展有望超市场预期。

估值

预计2020~2022 年净利润为3.3 亿、4.7 亿和6.2 亿元,EPS 为0.50 元、0.71元和0.93 元(按疫情后业务恢复节奏调整 -6-18%),对应PE 为20 倍、14 倍和11 倍。公司质地质变,低估值远未反映实际价值,维持买入评级。

评级面临的主要风险

疫情反复;新业务发展不及预期。